Готовые бизнес-планы
Клиентам
Энциклопедия
бизнес-планирования

Ставка дисконтирования: формула расчета, как определить

Ставка дисконтирования: формула расчета, как определить
Ставка дисконтирования: формула расчета, как определить

Данная статья описывает понятие и определение ставки или коэффициента дисконтирования, формулу его расчета. Также в статье приведены различные методы расчета ставки дисконтирования и основные факторы, влияющие на ее величину.

 

Определение и формула расчета ставки и коэффициента дисконтирования денежных потоков

 

Финансовый и экономический анализ предъявляет особые требования к оценке изменения стоимости финансовых ресурсов, распределенных во временных потоках. Для этих целей используется так называемая ставка дисконтирования денежных потоков.

Существует несколько пониманий значения этого показателя:

  1. В рамках условно – математического подхода под ставкой дисконтирования определяется некоторое процентное значение, которое позволяет произвести расчет будущих финансовых потоков в их текущем стоимостном эквиваленте. На изменение стоимости капитала и денег влияют следующие факторы:
  • инфляционные процессы;
  • риски отсутствия или недополучения прибыли;
  • упущенная выгода в результате неправильной оценки альтернатив и направлений деятельности
  • системные и прочие факторы влияния.

Именно использование ставки дисконтирования денежных потоков позволяет учесть возможные воздействия большого количества внешних и внутренних факторов и дисконтировать будущие доходы – то есть привести их стоимость к оценкам настоящего времени.

Существуют существенные различия между ставкой и коэффициентом дисконтирования денежных потоков:

Коэффициент дисконтирования — это определенная промежуточная величина, которая рассчитывается с применением ставки дисконтирования, по формуле:

где:

  • Сд – ставка дисконтирования денежных потоков;
  • t – прогнозный период получения денег.

Формула расчета хорошо отражает экономический характер и взаимосвязь этих показателей, но не раскрывает причину и логику определения ставки дисконта, и мы переходим к рассмотрению экономического толкования показателя.

  1. В рамках экономического подхода, ставка дисконтирования денежных потоков – это определенная доходность альтернативных, но сопоставимых между собой инвестиций, которые несут одинаковые риски.

Любой грамотный инвестор, перед тем, как вложить свои средства в проект, изучить его доходность и выберет то направление, которое потенциально более доходно, чем среднее значение по рынку и величины прибыли для аналогичных проектов.

Это непростая задача, так как на 100% достоверных методик сравнения рисков не существует, особенно, когда имеется не вся информация о предметной области или деятельности организации.

Чтобы упростить задачу привнести в нее алгоритмичность и методику, ставка дисконтирования денежных потоков раскладывается на два компонента:

  • безрисковая ставка;
  • риски.

Ставка дисконтирования = безрисковая ставка + все существующие риски.

Безрисковая ставка доходности – это единый показатель, который определяется только рисками самой системы экономики.

Источниками определения остальных рисков могут быть следующие методы:

  • экспертные оценки;
  • аналитические методы;
  • мозговые штурмы и пр.

Ставка дисконтирования денежных потоков, наряду с соответствующим коэффициентом – один из основополагающих показателей, которые используются в динамических методах финансового анализа, от результата которого во многом зависит степень одобряемости инвестиционных проектов. Скачайте у нас на сайте полноценный готовый бизнес-план, включающий расчеты основных экономических и финансовых показателей. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будут учтены особенности создания предприятия или компании и ее деятельности в выбранной экономической среде.

Методы дисконтирования денежных потоков

Существует несколько основных методов расчета ставок дисконтирования, рассмотрим основные из них:

  1. Модель оценки капитальных активов CAPM отражает будущую доходность, как сумму доходности безрискового актива и премии за риск. Основной фактор – это рыночные риски. Плюс модели – фундаментальный принцип связи доходности и рыночных рисков, минус – учитывает только рыночный риск и не включает налоги, транзакционные издержки и так далее.
  2. Модифицированная модель оценки капитальных активов CAPM избавлена от главного недостатка предыдущей модели – наличия только одного фактора риска. В ней присутствует поправка на возможные несистематические (специфические) риски – это те риски, появление которых вызывают определенные условия:
  • государственное регулирование тарифов;
  • изменение стоимости сырья, энергии, коммунальных услуг или арендных платежей;
  • управленческие риски;
  • влияние поставщиков;
  • сезонные факторы спроса;
  • условия предоставления кредитов и займов.
  1. Согласно модели Е. Фамы и К. Френча расчет ставки дисконтирования денежных потоков производится с учетом двух дополнительных факторов:
  • масштаб компании;
  • специфика отрасли.
  1. Модель М. Кархарта добавила в предыдущие расчет еще один фактор – момент, который характеризует скорость изменения стоимости за некоторый определенный промежуток времени.
  2. Расчет ставки дисконтирования денежных потоков по модели дивидендов постоянного роста Гордона. Расчет ставки дисконтирования на основе модели Гордона предполагает использование относительно акций, которые предполагают дивидендные выплаты.

Прочие методы расчета ставки дисконтирования денежных потоков, привязанные к конкретным показателям:

  • средневзвешенная стоимость капитала. Пользуется популярностью и отражает норму дохода, которая выплачивается за пользование инвестиционными капиталами;
  • рентабельность капитала – позволяют рассчитать ставку дисконтирования для компаний, которые не представлены на фондовых рынках, на основании величин и соотношения собственного и заемного капитала, взятым из соответствующих статей бухгалтерского баланса;
  • рыночные мультипликаторы – применяются для расчета ставки дисконтирования компаний, которые размещают обыкновенные акции на фондовых рынках. Для них рассчитывается рыночный мультипликатор отношения EBITDA к стоимости акций;
  • премии за риск – модель включает три фактора: безрисковая процентная ставка, инфляционная составляющая и премия за рис;
  • экспертные оценки экспертов – при расчете ставки дисконтирования денежных потоков собираются экспертные оценки степени влияния множества факторов, которые ранжируются, им присваиваются балльные оценки, и далее они учитываются в расчетах в виде определенных весовых коэффициентов.

Зная ставку дисконтирования проекта, вы сможете определить и ЧДД: определение, как рассчитать — все это вы можете узнать, прочитав соответствующий раздел.

Использование ставок и коэффициентов дисконтирования на практике

Ситуации, в которых надо определить ставку дисконтирования, относительно практик отечественных и зарубежных компаний, различны и следует понимать особенности применения показателя, в зависимости от компании, ситуации на рынке и прочих факторов.

Основные допущения:

  1. Максимальная точность достигается при расчете посредство WACC, все остальные методы обладают значительной степень погрешности.
  2. Метод и особенности расчета ставки в инвестиционных проектов часто диктуется инвестором или кредитной организацией.
  3. Для оценки рисков используется метод аналогий и анализ опыта подобных проектов на рынке.
  4. Если для компании существуют отраслевые нормативы, и описаны производственные и финансовые системы, то берется нормативная ставка дисконтирования денежных потоков, установленная самим предприятием.

Понятно – что ставка дисконтирования – это не последняя инстанция оценки проекта – скорее это инструмент всех дальнейших расчетов и общее мерило используемых методов.

Но даже логически верно рассчитанные показатели зачастую требуют корректировок, так как важно учитывать рискованность самого бизнеса:

  • остановка проекта;
  • изменение технологий;
  • потеря доли рынка.

Поэтому, дисконтные ставки часто завышаются, чтобы учесть максимум рисков и не рассчитать чересчур оптимистичные параметры инвестиционного проекта.

В общем и целом, если все предоставленные методы не позволяют учесть определенную группу факторов, следует просто увеличивать ставку дисконтирования на величину, определенную путем аналогий или экспертных оценок. Важно, что чтобы полученное значение была близким к средним кредитным ставкам и общепринятым значениям стоимости финансирования в выбранный период времени.

Как уже было отмечено, ставка дисконтирования может быть разных для разных отраслей экономики. Например, если вы решите открыть проект в сфере услуг, то вам понадобиться бизнес-план с сфере услуг в направлении отдыха или любой другой, с определенной ставкой дисконтирования.

Ставка дисконтирования денежных потоков – важный показатель, используемый в расчетах инвестиционной привлекательности. Грамотный проект – это всегда больше шансов на привлечение инвестиций и успешный запуск бизнеса. Чтоб обеспечить эффективность проектирования, скачайте с нашего сайта полноценный структурированный бизнес-план, с основными расчетами финансовых и экономических показателей эффективности. Это обеспечить внимание финансовых организаций и потенциальных инвесторов и позволит запустить компанию в кратчайшие сроки. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором учитывается максимум специфики конкретной компании и все ваши замечания и пожелания относительно результатов проектирования.